A Enlace (CASAMENTO3) anunciou na última quarta-feira (15) a incorporação dos ativos da AES Brasil (AESB3)criando a terceira maior geradora de força do Brasil. Juntas, as companhias têm potencial de gerar 8,8 gigawatts e somam um Ebitda de R$ 3,5 bilhões.
Desta maneira, a Auren ficará detrás unicamente da Engie (EGIE3)que tem um Ebitda na moradia de R$ 7 bilhões e da Eletrobras (ELET6)de quase R$ 15 bilhões.
Apesar de “jogar a empresa em outro patamar”, o crítico Ruy Hungria, perito da Empiricus no setor elétrico, acredita que a operação pode reduzir os dividendos da Auren.
A AES Brasil é uma empresa que “há muito tempo não tem conseguido entregar resultados resilientes, interessantes” e vem de um desempenho ruim na confrontação com outras elétricas, explica Ruy.
A controladora da companhia nos Estados Unidos, inclusive, havia sinalizado em janeiro o interesse em vender os ativos no Brasil pela falta de resultados e para reduzir seu endividamento.
Ao final de 2023, a dívida líquida consolidada da AES Brasil totalizava R$ 11,7 bilhões, aumento de 6,4% na confrontação com 2022.
Com a dívida das empresas combinadas, o crítico espera que a Auren – que vinha se destacando porquê uma boa pagadora de proventos – necessite diminuir o ritmo para reduzir a alavancagem.
“A expectativa no limitado e médio prazo é que a alavancagem combinada das empresas chegue próximo de 5x Valor da Firma/Ebitda. Com isso, a expectativa é que os dividendos da companhia sejam retidos ou que ela distribua o mínimo provável para diminuir essa alavancagem”, avalia Hungria.
Apesar da subtracção dos dividendos, o crítico não espera que o endividamento se torne um grande problema para a Auren.
“A gente pode esperar, pelo histórico da Auren, uma melhoria de eficiência desses ativos da AES, que tem um portfólio grande. A Votorantim, controladora da Auren, pode extrair o melhor resultado desses ativos”, afirma.
Vale a pena comprar AESB3 ou AURE3?
No caso das ações da AES Brasil, Ruy Hungria explica que os papéis AESB3 devem permanecer atrelados ao valor estabelecido na negociação, de R$ 11,55. “Não entendo que exista gatilho para investir a partir de agora”.
Já no caso da Auren, o crítico avalia que é necessário entender porquê o management vai extrair valor da operação.
“Sinergias são sempre muito difíceis. Pode até ser bom, porque a AES tirava muito menos retorno do que uma companhia com o histórico da Auren pode conseguir, mas existe muito estudo a ser feito. E, nesse momento, estamos falando de múltiplos que não são barganhas para falar que é uma oportunidade imperdível“, estudo.
Neste quesito, Hungria vê outra oportunidade no mercado que “oferece retornos atrativos e sem a complicação suplementar do M&A”.
Segundo crítico, esta outra elétrica é melhor para proveito de capital e dividendos
Para o lugar da Auren, o crítico recomenda uma ação do do setor elétrico “em franco incremento, com potencial de melhora de resultado e de lucro. Com isso, estou falando também da melhora na capacidade de remunerar dividendos”.
Essa companhia pagou recentemente dividendos que chegaram a R$ 2,43 por ação. Mas, segundo Hungria, esse é só o início de uma trajetória de melhora.
“É uma empresa que negocia a menos de 6x Valor da Firma/Ebitda, tem bons níveis de rendimento de dividendos e tendência de melhora de resultados avante”.
Segundo o crítico, a grande vantagem dessa empresa é que, além dos dividendos crescentes, o avaliação atrativo permite que o investidor ganhe capital com a valorização das ações.
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