O Bank of America acredita que a oferta pública de aquisição do BBVA sobre Sabadell é benéfica para ambas as entidades #ÚltimasNotícias

VALÊNCIA (EP). O Bank of America acredita que a OPA que o BBVA pretende realizar para se fundir com o Banco Sabadell gera benefícios para ambos os bancos, embora não descarte o aumento do pagamento em dinheiro que seria oferecido para “adoçar” a oferta.

Estas avaliações constam do relatório que o Bank of America publicou esta segunda-feira onde atribui um potencial de valorização de cerca de 30% ao BBVA na Bolsa, com um preço alvo de 13 euros por ação, e emitiu uma recomendação de ‘compra’ sobre valor.

No que diz respeito à OPA e, em geral, ao mercado de fusões e aquisições na Europa, a empresa explica que estas operações podem ajudar os bancos europeus a ganhar competitividade face aos seus congéneres americanos graças à eficiência no investimento tecnológico, um dos argumentos que o BBVA utiliza como uma justificativa para a operação proposta com Sabadell.

Nesse sentido, afirma que os bancos norte-americanos investem três vezes mais em tecnologia do que os bancos europeus. “Embora maiores gastos em tecnologia não sejam garantia de um retorno mais elevado, as evidências sugerem maior eficiência no médio prazo. A nossa análise, utilizando dados dos bancos que reportam gastos em tecnologia, é que existe uma grande divergência entre os bancos europeus”, o relatório afirma.

Essa situação ocorre em um ambiente com fintechs e empresas de tecnologia que já oferecem produtos financeiros diretamente aos clientes. “Os bancos tiveram que atualizar sistemas e processos desatualizados e enfrentaram custos regulatórios crescentes e migrações para a nuvem à medida que desenvolviam novas soluções digitais”, continua o Bank of America.

Isto implica custos fixos “significativos” que exigem recursos das entidades. No entanto, segundo o relatório, a maior parte destes recursos é utilizada para manter os sistemas ativos, enquanto apenas uma pequena parte seria efetivamente alocada ao investimento tecnológico.

“Acreditamos que a Europa precisa de bancos maiores, mais fortes e mais rentáveis. As fusões e aquisições ajudariam a aumentar a escala e a reduzir a disparidade competitiva dos bancos da UE em relação aos seus pares internacionais e aos neobancos”, afirmam os especialistas do Bank of America.

Onde a empresa americana não concorda com a oferta feita pelo BBVA é a economia de custos e o impacto de capital calculado pela própria entidade. Por um lado, considera que as sinergias propostas são “conservadoras” e acredita que poderão subir para 50% ou 60%.

“A oferta do BBVA baseia-se numa poupança de custos de 750 milhões de euros, antes de impostos, o que implicaria uma redução de cerca de 38% da base de custos de Sabadell em Espanha e apenas o encerramento de 300 agências. espaço para melhorar”, diz ele a esse respeito. Assim, ele acredita que as sinergias, baseadas em operações anteriores, chegariam a essa faixa de 50% a 60%.

Para isso, poderia haver um “forte ajustamento geográfico” tal que, com medidas de inclusão financeira, o BBVA pudesse cortar mais do dobro das 300 agências anunciadas, ou seja, até 600.

Assim, aumenta a poupança para 980 milhões de euros e um custo de integração de 1.400 milhões de euros após impostos.

Quanto ao impacto de capital, acredita que a integração consumiria cerca de 55 ou 60 pontos base do CET1, face aos 30 pontos base calculados pelo BBVA, devido ao custo mais elevado que a operação implicaria. Com um ágio aproximado de 15% – com dados de fechamento de 9 de janeiro, a compra geraria cerca de 630 milhões de ágio, o que não permitiria absorver custos de integração, provisões ou imparidades. Contudo, acredita que o rácio CET1 se manteria, mesmo com tudo, acima dos 12%.

Oferecer melhorias

Quanto à oferta que o BBVA lançará aos acionistas de Sabadell, o Bank of America acredita que poderia melhorá-la para avaliar a entidade Vallesan em 12.000 ou 13.000 milhões de euros, introduzindo mais dinheiro na oferta, até 1.000 ou 2.000 milhões de euros, o que implica um pagamento entre 0,20 e 0,40 euros por título.

Isto levaria a oferta a um pagamento total, incluindo a troca de ações, de 2,2 a 2,4 euros por ação. No entanto, uma oferta superior a 2,5 euros por ação aumentaria o risco de execução e minaria o potencial de valorização do BBVA. “Essa é a fronteira da criação de valor, de acordo com as estimativas de sinergias que temos”, diz o Bank of America.

No início de outubro, e como consequência dos pagamentos de dividendos distribuídos nessas datas tanto pelo BBVA como por Sabadell, o próprio BBVA anunciou uma alteração na troca de ações que irá oferecer na OPA e a introdução de um pagamento em dinheiro: passou de oferecer uma ação recém-emitida do BBVA por 4,83 ações do Sabadell para oferecer uma ação bancária por 5,0196 ações do banco catalão e um pagamento em dinheiro de 0,29 euros por ação.

Vale lembrar, a este respeito, que tanto o presidente do BBVA, Carlos Torres, como o CEO, Onur Genç, reiteraram em diversas ocasiões a sua recusa em melhorar a oferta por considerarem que já é um preço competitivo para Sabadell.

Decisão da CNMC

Relativamente à Comissão Nacional de Mercados e Concorrência (CNMC), recorde-se que em Novembro o organismo decidiu elevar a análise da OPA para a Fase 2 para analisar em detalhe os possíveis efeitos da operação na concorrência no sector bancário. Ele espera que esta investigação seja concluída em março próximo.

Salienta que a CNMC levantou “algumas preocupações” relativamente à concorrência, nomeadamente sobre a possibilidade de a aquisição dar origem a um mercado financeiro em Espanha controlado por três bancos que teria perto de 70% do negócio de crédito e depósitos. Além disso, também impactaria algumas regiões que, segundo o Bank of America, seriam a Catalunha, a Comunidade Valenciana e o País Basco.

Em resumo, a empresa americana considera que a lógica estratégica e industrial da OPA é “sólida”. A combinação do BBVA e do Sabadell ajudaria a concentração bancária em Espanha, criando uma entidade “mais forte e mais rentável” e significaria a criação de um dos maiores bancos da Europa

“Alcançaria sinergias de custos significativas, alcançaria a escala necessária para manter os investimentos em tecnologia e reduziria a sua tendência para os mercados emergentes. Acreditamos que o acordo tem o potencial de ser benéfico para ambas as partes, tanto para os acionistas de Sabadell como do BBVA e que o mercado ainda subestima a criação de valor”, conclui.