Nvidia NVDA divulgou seu relatório de lucros do quarto trimestre fiscal em 21 de fevereiro. Com o preço das ações da empresa subindo 60% neste ano, cá está a opinião da Morningstar sobre os lucros e a avaliação da Nvidia.
Principais métricas da Morningstar para Nvidia
O que pensamos dos ganhos do quarto trimestre da Nvidia
- A Nvidia apresentou outro óptimo trimestre, superando sua orientação e elevando suas perspectivas para o trimestre de abril. A procura por aceleradores de perceptibilidade sintético continua a ultrapassar a oferta e 2024 parece ser um ano marcante para a empresa, supra e além do prolongamento saudável que projetávamos anteriormente. Mais importante ainda, acreditamos que esta procura é sustentável, uma vez que as principais empresas na nuvem continuarão a investir em IA e a responsabilizar nas GPUs de data center da Nvidia.
- Os resultados deram aos investidores otimistas tudo o que poderiam esperar. A Nvidia ainda é dominante nas semifinais de IA. Os investidores baixistas podem ter ficado preocupados com as vendas para a China, mas embora as receitas do país tenham tombado significativamente devido às restrições dos EUA, isso não pesou de forma alguma nos resultados trimestrais da Nvidia, já que a empresa encontrou novos clientes em outros lugares.
- Nossa novidade estimativa de valor justo de US$ 730 pode se revelar conservadora se a Nvidia conseguir manter sua posição dominante de participação no mercado enquanto os desenvolvimentos de IA continuam a crescer substancialmente. Por outro lado, a concorrência é acirrada e as empresas de nuvem têm muitos incentivos para encontrar alternativas. Reiteramos assim o nosso Índice de Incerteza de Muito Proeminente.
Estimativa de valor justo para Nvidia
Com sua classificação de 3 estrelas, acreditamos que as ações da Nvidia estão razoavelmente avaliadas em verificação com nossa estimativa de valor justo de longo prazo de US$ 730 por ação, o que implica um valor patrimonial de aproximadamente US$ 1,8 trilhão, um ano fiscal de 2025 (terminando em janeiro de 2025, ou efetivamente calendário de 2024). ) preço/lucro ajustado múltiplo de 28 vezes, e um preço porvir/lucro ajustado fiscal de 2026 múltiplo de 22 vezes.
Para o muito ou para o mal, tanto nossa estimativa de valor justo quanto o preço das ações da Nvidia serão impulsionados pelas perspectivas da empresa no data center, ou DC, e nos negócios de GPU de IA. DC já alcançou um prolongamento exponencial, passando de US$ 3 bilhões no ano fiscal de 2020 para US$ 15 bilhões no ano fiscal de 2023 e depois mais do que triplicando para US$ 47,5 bilhões no ano fiscal de 2024. A receita de DC parece ser limitada pela oferta, e acreditamos que a Nvidia continuará a aumentar de forma uniforme receita em cada um dos quatro trimestres do ano fiscal de 2025, à medida que mais oferta entra em operação. Com base na poderoso previsão da Nvidia para o início do ano fiscal de 2025, modelamos a receita de DC aumentando 113%, para US$ 101 bilhões ao longo do ano.
Modelamos uma taxa composta de prolongamento anual de 10% para os três anos seguintes, pois consideramos razoável que a empresa possa enfrentar uma correção de inventário ou uma pausa na procura de IA em qualquer momento no médio prazo. Modelamos um prolongamento médio anual de DC de 10% a partir de logo e consideramos esta uma taxa de prolongamento razoável a longo prazo à medida que a IA amadurece.
Prevemos que a receita crescerá mais rapidamente do que as despesas operacionais, levando à alavancagem operacional. A Nvidia obteve uma margem operacional GAAP de 54% no ano fiscal de 2024, e modelamos a expansão para 63% no ano fiscal de 2025 e 65% no ano fiscal de 2026. Modelamos uma compressão modesta a partir de logo para pouco menos de 60% no ano fiscal de 2034. Esperamos que o aumento da concorrência possa se esforçar. para reduzir o poder significativo de preços da Nvidia, mas esperamos que a empresa seja capaz de se proteger dessas pressões competitivas, graças aos altos custos de mudança associados à plataforma Cuda.
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Classificação econômica do fosso
Atribuímos um grande fosso à Nvidia, graças aos ativos intangíveis em torno de suas unidades de processamento gráfico e, cada vez mais, aos custos de mudança em torno de seu software proprietário, porquê sua plataforma Cuda para ferramentas de IA, que permite aos desenvolvedores usar as GPUs da empresa para erigir modelos de IA.
A Nvidia emergiu porquê líder de mercado em GPUs discretas (mais de 80% de participação, de concordância com a Mercury Research). Atribuímos essa liderança aos ativos intangíveis associados ao design da GPU, muito porquê ao software, estruturas e ferramentas associadas que os desenvolvedores precisam para trabalhar com essas GPUs. Em nossa opinião, introduções recentes porquê a tecnologia de rastreamento de raios e o uso de núcleos tensores de IA em aplicativos de jogos são sinais de que a Nvidia não perdeu sua liderança em GPU de forma alguma. Uma rápida verificação dos preços da GPU em jogos e DC mostra que os preços médios de venda da empresa podem muitas vezes ser duas vezes mais altos que os de seu concorrente mais próximo, a Advanced Micro Devices AMD.
Entretanto, não prevemos que nenhuma empresa emergente se torne um terceiro player relevante no mercado de GPU. Até mesmo o gigante da indústria de chips Intel INTC tem lutado por muitos anos para erigir uma GPU de última geração que seria adotada por entusiastas de jogos, e seu próximo esforço em uma GPU discreta está previsto para ser lançado em 2025. Vemos funcionalidade de GPU integrada em muitos dos Processadores de PC da Intel, muito porquê em partes das soluções de sistema em chip QCOM da Apple AAPL e Qualcomm em smartphones. No entanto, consideramos essas soluções integradas “boas o suficiente” para não jogadores, mas não atendem às necessidades de GPU de ponta.
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Risco e Incerteza
Atribuímos à Nvidia uma classificação de incerteza muito subida. A empresa é líder do setor em GPUs usadas no treinamento de modelos de IA e atendeu uma boa segmento da demanda por chips usados em cargas de trabalho de inferência de IA (que envolve a realização de um padrão para fazer uma previsão ou resultado). O firmamento é o limite para a rentabilidade da empresa se conseguir manter esta liderança durante a próxima dezena. No entanto, qualquer fisionomia de desenvolvimento muito sucedido de alternativas poderia limitar significativamente a sua vantagem.
Vemos uma série de líderes de tecnologia competindo pela posição de liderança em IA da Nvidia. Acreditamos que é inevitável que os principais fornecedores de hiperescala, porquê AMZN AWS da Amazon, Microsoft MSFT, Alphabet GOOGL/GOOG e Meta Platforms META, procurem reduzir sua sujeição da Nvidia e variar sua base de fornecedores de semicondutores e software, incluindo o desenvolvimento de soluções internas. As TPUs do Google e os chips Trainium e Inferentia da Amazon foram projetados com cargas de trabalho de IA em mente, enquanto a Microsoft e a Meta anunciaram planos de design de semicondutores. Entre os fornecedores semis existentes, a AMD está expandindo rapidamente sua traço de GPUs para atender esses líderes de nuvem. A Intel também possui produtos aceleradores de IA hoje e provavelmente continuará focada nesta oportunidade.
Fora do data center, o negócio de jogos da Nvidia frequentemente enfrenta ciclos de expansão ou queda junto com a demanda por PCs – e, mais recentemente, a poderoso subida e queda da mineração de criptomoedas. A empresa também investiu pesadamente na direção autônoma, mas cá novamente enfrenta muitos outros fabricantes de chips (e montadoras) por uma fatia do bolo, com poucas garantias de sucesso.
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Os touros do NVDA dizem
- As GPUs da Nvidia oferecem processamento paralelo líder do setor, que era historicamente necessário em aplicativos de jogos para PC, mas se expandiu para mineração de criptografia, IA e talvez também para aplicações futuras.
- As GPUs de data center da Nvidia e a plataforma de software Cuda estabeleceram a empresa porquê o fornecedor dominante para treinamento de modelos de IA, um caso de uso que deve aumentar exponencialmente nos próximos anos.
- A empresa tem uma vantagem de ser pioneira no mercado de direção autônoma, o que pode levar à adoção generalizada de sua plataforma de direção autônoma Drive PX.
Os ursos do NVDA dizem
- A Nvidia é hoje um fornecedor líder de chips de IA, mas outros poderosos fabricantes de chips e titãs da tecnologia estão focados no desenvolvimento interno de chips.
- Embora a Cuda seja atualmente líder em software e ferramentas de treinamento de IA, os principais fornecedores de nuvem provavelmente prefeririam ver maior concorrência neste espaço e podem mudar para quaisquer ferramentas alternativas de código desimpedido que surgirem.
- O negócio de GPU para jogos da Nvidia tem visto frequentemente ciclos de expansão ou queda com base na demanda de PCs e, mais recentemente, na mineração de criptomoedas.
Leste cláusula foi compilado por Freeman Brou.