Foi um mês rememorável no Madison Square Garden, quando o New York Knicks e o New York Rangers chegaram à segunda rodada dos playoffs pela primeira vez desde 2013 e agora estão no controle de suas respectivas séries da segunda rodada. Os fãs estão enlouquecendo.
Em Wall Street, nem tanto.
As ações da Madison Square Garden Sports, de capital cândido, subiram 2,7% desde o início dos playoffs da NBA, contra 5% do S&P 500. As ações da MSG caíram 5,4% nos últimos 12 meses, enquanto o S&P teve um retorno de 27%.
Wall Street avalia a MSG Sports, que inclui Knicks e Rangers, com um grande desconto em relação às avaliações privadas feitas por Esportivo em suas avaliações mais recentes de equipes da NBA e NHL. O valor empresarial atual da MSG Sports é de US$ 5,6 bilhões, 43% subalterno aos US$ 9,9 bilhões combinados para os Knicks (US$ 7,43 bilhões) e Rangers (US$ 2,45 bilhões).
Os Knicks foram os primeiros colocados, mas os azarões na série da primeira rodada contra o Philadelphia 76ers. A maioria das ações vê um estouro com uma queda nos lucros ou novas notícias positivas, mas as equipes esportivas não negociam porquê suas ações típicas. E embora a receita extra de sediar jogos de playoff seja um bônus, ela não afeta as finanças do negócio a longo prazo.
As pessoas apontam para um “desconto Dolan” em referência ao acionista controlador da MSG Sports, James Dolan. A verdade é que as equipas desportivas têm historicamente negociado com desconto em relação ao que poderiam obter numa transação privada.
O Boston Celtics ganhou 17 bandeiras da NBA, mas foi um fracasso porquê ação negociada publicamente antes de ser fechado em 2002. Em 1998, Richard Jacobs lançou um IPO para o Cleveland Indians – agora Guardians – a US$ 15 por ação. As ações caíram para menos de US$ 10 por ação antes de Jacobs declarar sua intenção de vender a equipe, o que elevou o preço para mais de US$ 20. Larry Dolan – tio de James – concordou em comprar a equipe por US$ 323 milhões em 2000, e os acionistas garantiram seus ganhos.
O mesmo maravilha ocorreu quando a família Glazer contratou o Raine Group para explorar “alternativas estratégicas” para o Manchester United. As ações da equipe negociadas na NYSE estavam definhando em US$ 13, mas mais que dobraram na esperança de uma venda. Jim Ratcliffe acabou comprando 25% das ações ordinárias a US$ 33 por ação, o que implica uma avaliação de pelo menos US$ 6 bilhões. As ações caíram novamente para os atuais US$ 15,75, para um valor empresarial de US$ 3,5 bilhões.
O Manchester United ficou em primeiro lugar esta semana em EsportivoA avaliação do time de futebol da empresa é de US$ 6,2 bilhões, com base em uma transação de venda de controle.
Existem investidores otimistas em relação ao predomínio esportivo Dolan.
“Temos muita crédito em Jim Dolan”, disse John Miller, gerente de portfólio da Ariel Investments, em entrevista por vídeo. “Ele se saiu muito muito ao longo das décadas para aumentar o valor para os acionistas. Ele é um visionário incrível.”
Ariel detém grandes posições na MSG Sports, muito porquê em outras ações relacionadas à MSG controladas por Dolan: Madison Square Garden Entertainment e Sphere Entertainment, que também possui a MSG Networks, além do lugar Sphere de US$ 2,3 bilhões.
A MSG Entertainment divulgou na quinta-feira ganhos que aumentaram a orientação de receita para o atual ano fiscal, citando os jogos extras dos playoffs no MSG, já que é dona do prédio e o aluga para os times. As ações ainda afundaram 7,5% no dia.
Miller diz que analisa avaliações privadas, porquê as da Esportivo. “Há um desconto no mercado porque as pessoas não acreditam que a franquia será vendida”, disse Miller. “Estamos felizes em manter, porque sabemos que o valor está aumentando e não vemos zero no horizonte que possa atrapalhar a nossa tese.”
Ariel era o maior acionista institucional do Manchester United, com uma base de custos na filete de US$ 12 a US$ 14. Ela reduziu sua posição e obteve ganhos quando as ações subiram depois que os Glazers contrataram Raine.
Há algumas greves contra equipes esportivas de capital cândido. As valorizações crescentes são parcialmente impulsionadas pelo valor da escassez. Não há valor de escassez porquê uma ação negociada publicamente. Existem 8.000 títulos negociados nas bolsas de valores dos EUA, mas unicamente 124 equipas nas quatro maiores ligas desportivas dos EUA, que acrescentaram unicamente três novas franquias durante os últimos 20 anos.
O outro problema com as equipes esportivas é que elas não são grandes negócios por si só. As equipes esportivas abrem caminhos para outras oportunidades de investimento e são uma grande redução de impostos quando você as compra, mas há razões para que os banqueiros de investimento tenham começado a determinar as equipes com base em múltiplos de receita – ainda o padrão hoje – em vez de ganhos, porquê a maioria das empresas com um preço- relação lucro-lucro. As equipas desportivas historicamente perderam quantia e, embora os acordos de negociação colectiva se tenham tornado mais amigáveis aos proprietários e os acordos televisivos tenham disparado, as equipas ainda têm margens de lucro baixas ou podem perder quantia, com limitação da NFL.
A MSG Sports gerou US$ 927 milhões em receitas nos últimos 12 meses e o lucro operacional foi de US$ 81 milhões. O lucro líquido foi de US$ 24 milhões para uma margem de 2,6% e o lucro diluído por ação foi de US$ 0,99. Isso se traduz em um P/L de 189, com base nos lucros acumulados.
“Com base na avaliação, a menos que você olhe para um valor de mercado privado, parece ridiculamente custoso”, disse Miller, que acredita que as métricas tradicionais dos investidores não são apropriadas para equipes esportivas. Ele compara a MSG Sports e suas duas grandes franquias esportivas a possuir um imóvel na cidade de Novidade York sem zero nele. O imóvel não está gerando receita e pode estar perdendo quantia depois dos impostos, mas o valor continua subindo, principalmente se estiver em uma boa localização. O valor acabará por ser monetizado.
O Atlanta Braves é outro time esportivo de capital cândido. O valor empresarial do clube de US$ 3 bilhões está muito mais próximo da avaliação privada que Esportivo tem de US$ 3,4 bilhões. Os Braves se beneficiam de um negócio multifacetado que inclui fluxo de caixa regular de seu desenvolvimento de 60 acres em torno do Truist Park, The Battery. Gerou US$ 39,5 milhões em lucro operacional ajustado sobre US$ 59 milhões em receita no ano pretérito.
MSG Esportes em destaque EsportivoAs avaliações da NBA, onde o time médio subiu 33%, durante as observações sobre os lucros do segundo trimestre.
“Essas crescentes avaliações de terceiros refletem não unicamente a escassez desses ativos, mas os fortes fundamentos de negócios subjacentes e oportunidades de incremento significativas para ambas as nossas ligas”, disse David Hopkinson, ex-presidente da MSG Sports, durante a teleconferência de resultados. “Não acreditamos que o preço de nossas ações hoje reflita adequadamente o valor de nossos ativos.”